中信建投｜钠电池研报：凝望，钠破晓之晖

文｜朱玥张亦驰马天一

钠，从二次电池的“闪光点”出发

锂离子电池是截至目前人类发明的最高性能二次电池。钠的化学性质和锂接近，荷质比、比容量、容量密度均比锂低，这使得钠离子电池的性能上限不及锂电。但钠的地壳丰度大幅高于锂，碳酸钠廉价。加之能源革命的大背景，钠离子电池迎来了以性能较好、成本控制潜力较大为核心竞争力的历史机遇。

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材料体系异同，载流子变更的连锁效应

综合活性物质和辅助组元材料体系的比较与选择情况，短中期内商业化的钠离子电池，选择硬碳（为主的）负极、层状氧化物（较一致）、普鲁士蓝-普鲁士白或聚阴离子（有争议）正极、有机碳酸酯-钠盐电解液、隔膜和铝箔集流体的材料体系是最合理的。

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需求侧看去，钠离子电池够不够动人

“常规”钠离子电池立足成本优势潜力，和磷酸铁锂性能指标各有所长；高能钠离子电池可能在能量密度单一性能指标上超过铁锂，但技术成熟度较低，综合性能占优难度很大，不确定性较高。钠离子电池相比于铅酸电池性能（除极限安全性外）全面胜出，而且充分发展后成本差距也可以有效缩小。

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凡事预则立，钠离子电池专利布局浅析

2010年以来，以中文或英文申请的处于有效、实质审查和公开状态的钠离子电池专利数共有近3000个。主要申请量在中国，也有相当数量在美、日、欧、韩、世界知识产权组织。

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钠离子电池专利内容丰富，布局者众多，最关键的内容是电池材料，尤其是正极材料。电池材料层面的技术路线确定、生产工艺优化、成本控制等内容还需要大量工作加以夯实。

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钠离子电池的星辰大海

我们估计，至2025年，两轮电动车、低速电动车、叉车、储能和少量A00级乘用车等是我国钠离子电池率先发力的细分战场，市场空间共约30GWh、200亿元；至2030年，部分商用车、启停电池等也开始贡献销量，市场空间共接近200GWh、千亿元。钠离子电池自身和市场环境都有超预期的可能。

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投资评价和建议

建议投资者关注在钠离子电池及电池材料领域开始布局的企业，尤其是在锂电领域已有相当成功经验的企业；铝箔集流体相关上市企业；钠离子电池多条技术路线涉及锰系正极，也建议关注锰资源企业；部分一级市场标的具备较强的基础研发能力和潜在成长性，有股权关系或业务合作的二级市场企业也值得关注。

风险分析

钠离子电池成本下降幅度不及预期，技术进步程度不及预期，产业链配套速度不及预期。

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